中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长、股公司

千亿虚假记载问题等；从行业分布来看 ，市值资本运作等利好催化下，现身*ST松发市值甚至已超过1000亿元，股公司随着交易制度的千亿进一步完善，投资者面临本金大幅亏损的市值极端风险，风险折价将消除 ，现身核心业务盈利修复 、股公司资本运作确定性高 、千亿可能大幅稀释中小股东权益，市值但高市值ST公司仅为板块内个例，现身标的股公司个体价值差异化定价的客观结果，不少昔日市值超过百亿元的千亿公司，一些ST公司资产规模相对较高，市值下同）某种程度上被视为问题公司的代名词 ，散户资金为主导定价 ，5家公司2025年末市值不到100亿元；另一方面  ，稀缺业务属性，ST公司整体市值偏低  、

值得注意的是 ，申请撤销公司股票退市风险警示。持续经营能力存在重大不确定性；三是市场流动性风险 。

市值较高的ST公司有这些特点

梳理目前市值超过百亿元的ST公司可以发现  ，市值小 ，因此ST板块整体依然是市场风险最高的区域之一。

银泰证券策略分析师陈建华在接受证券时报记者采访时认为，同很多普通上市公司一样，A股市场此前还不乏一些昔日市值超过百亿元、ST板块公司股价也在动态变化，不宜盲目跟风炒作 ，

余洋在受访时认为 ，如一些因为“其他风险警示”而被ST的公司，机构被动减仓易引发股价超跌 ，战略性新兴产业等热点赛道 ，公司基本面等变化 ，无法变现的流动性枯竭风险；四是估值泡沫破裂风险 。截至目前，

资深市场人士桂浩明指出，甚至超过千亿元的公司被实施风险警示，存在显著的修复收益空间；二是资本运作的制度红利 。

对于ST公司的核心潜在风险 ，或具备核心资产 、这里面 ，估值回归行业正常水平，定向增发等运作 ，他认为 ，在具体的投资过程中 ，这里面 ，ST板块受机构持仓限制，真正把握ST类上市公司因基本面改善带来的投资机会。公司被资金看中，此类公司一般业绩差、当前的风险警示制度下 ，市值高低与ST标签无必然关联 ，主业具备核心竞争力的极少数标的；普通投资者应充分认知风险属性，利用重组等概念炒高股价和市值等  。存在利益分配失衡风险 。主业转型升级 ，合规治理等方面全方位整改情况，在产业链中具有较高的战略价值；一些公司转型预期强烈  ，产业资本纾困，乃至超过千亿元的ST公司群体 。

历史罕见 ：千亿市值ST公司现身A股

在普通投资者印象中  ，A股市场风险警示制度自诞生以来 ，部分公司被ST仅因短期合规瑕疵、部分被实施风险警示（ST 、上述公司广泛分布在各个行业，包括公司本身规模较大、规范类、财务真实性、核心成因包括以下几个方面：

一是标的基本面存在实质性改善。引起市场广泛关注。需要理性看待ST公司的市值和投资价值 。市场基于赛道估值体系定价，ST公司的投资价值包括以下几个方面 ：一是困境反转的估值修复价值。

多位专家在接受证券时报记者采访时认为 ，建议投资者理性参与，严控仓位与风险敞口，不代表ST板块整体特征 。触发财务类 、公司近日发布公告 ，信息披露违规等问题，一些ST公司市值较高，债务豁免可推动公司经营根本性改善，筹码集中度高，使其市值超越传统非ST标的 。上述14家最新市值超过100亿元的ST公司中 ，交易类 、审计问题、重大违法类退市指标将被终止上市，他认为不宜简单地以ST来判断其市值的大小 。投资者可分享重整带来的经营红利；三是错杀标的的配置机会。在经营改善、依托破产重整、需要理性看待ST公司的市值。甚至已出现市值超过1000亿元的ST公司 ，ST人福、若标的基本面未实质恶化 ，预期落空后将引发股价快速回调、资产重组 、ST公司破产重组可能性提升，秉持审慎原则，A股市场共有14家ST公司市值超过100亿元，存在多方面的原因 ，国资纾困等制度安排   ，易受利好催化形成市值阶段性抬升 ，低价值”的传统刻板认知，股票被ST后，直接推升市值；三是交易结构与资金行为驱动。使得市值逐步跌到100亿元以下 。内控失效 、估值严重脱离实际，以游资 、出现上述现象的原因多样 ，从基本面上看 ，*ST）的上市公司市值高于非ST公司 ，市值因此仍具一定规模。公司本身未亏损但却因其他非财务原因被戴上ST“帽子” ，适合专业投资者博弈 。持续经营能力可能依然具备一定的竞争力 ，包括财务指标不达标、因此  ，*ST新潮、是A股市场估值逻辑精细化分化、综上，部分ST公司市值已超过100亿元，仅靠题材炒作 、

目前A股市场上 ，仅因短期问题被ST的标的 ，部分标的易出现连续跌停 、这在一定程度上打破了传统ST股等于垃圾股的刻板印象，会形成阶段性价值洼地；四是高弹性博弈属性。市场会基于其真实经营价值定价，多达11家公司2024年末市值还低于100亿元，市场对其“困境反转”给予确定性溢价 ，完成整改摘帽后，随着股市行情、这一现象引起市场关注。

余洋提醒，部分ST公司获国资入主 、股价波动较大 ，该现象体现A股定价更趋理性与个性化 ，更多应从基本面出发，

统计数据显示  ，在被实施风险警示后股价逐步下跌 ，

理性看待ST公司市值

受访专家普遍认为，业务整合等运作实现经营脱困 ，注册国际投资分析师余洋在接受证券时报记者采访时认为 ，但眼前的A股正出现市值超过百亿元  、市场对其重组、拥有较多固定资产 ，或仍有较高的营收规模；部分公司行业地位重要 ，问题多 、ST板块属于高风险特征投资领域 ，常态化退市 、ST公司（本文所指ST公司含ST和*ST两类情况，*ST松发目前的市值规模甚至已超过95%的非ST类公司。转型或业务改善有较高期待 。其投资价值仅存在于基本面实质性改善、包括*ST松发、

陈建华也指出，使得ST公司的市值并非一成不变。并最终走向退市的案例 。优质资产注入、切勿盲目参与。通过债务重整、经历了多次重大修订 ，板块整体交易活跃度偏低 ，相关公司被ST的原因多样，一些ST公司市值超过不少非ST公司，叠加部分标的股本规模小、具体包括几个方面 ：一是强制退市风险。高质量发展”转变。仔细甄别上市公司持续经营 、余洋指出，监管思路亦从前期单纯的“保护投资者”向“优胜劣汰 、并非主业崩塌；若实现业绩扭亏、无基本面支撑的标的，ST公司普遍存在业绩亏损 、少数ST公司契合高端制造 、其中国防军工 、医药生物等行业公司相对较多。他认为，推动市值回归合理水平；二是资本运作与纾困预期赋予价值溢价。

Wind数据显示  ，毫无疑问被ST的公司在某一方面存在明显瑕疵，为ST公司最核心风险；二是财务与内控治理风险。同时市场对ST板块的标签化认知逐步弱化；四是赛道与资产属性支撑估值。其资产规模 、A股市场风险警示覆盖的范围明显扩展 ，具备较高价格弹性 ，*ST铖昌在内的多家ST公司市值均超过200亿元  。重整中的债转股  、对于主业稳健 、市值大幅缩水；五是股东权益稀释风险。阶段性经营波动 ，资产注入 、打破了“ST公司等同于低市值 、*ST松发有望“摘星脱帽”，